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2013中央财经大学真题

判断题：

14.期限相同且每年付款金额相同时，先付年金的终值小于后付年金终值。（ ）

【答案】错

【解析】若年金的第一次支付发生在第一期之后，则这样的年金称为后付年金。若年金的第一次支付发生在当期或是第0期，则这样的年金被称为先付年金。先付年金的终值=后付年金的终值X(1+r)，所以先付年金的终值更大。

计算题

3.C先生是巨人公司的总裁，他现在需要在下面两个投资项目中进行选择，项目资料如下：

项目	CF0	CF1	CF2	IRR
A	-400	241	293	21%
B	-200	131	172	31%

项目的资本成本均为9%。由于B项目有更高的内部收益率（IRR)，所以，C先生倾向于选择B项目。

(1) 直接对A和B项目的IRR进行比较，有什么问题？

(2) 如果C先生一定要用内部收益率，那么在上述情境中，应该如何正确地使用这一指标？

(3) 计算两个项目的净现值。

答：（1)A、B项目的IRR都大于资本成本，若单纯用IRR法来进行选择，一定会选择IRR更大的B项目。但是IRR法是惟一用报酬率来衡量投资项目的方法，它忽略了投资规模的大小，例如在该题中，B项目的投入资金只有200元，因此B项目的净现值可能小于A项目。

(1) 应计算增量现金流的内部收益率，增量现金流为：

CF0：-200；CF1；110；CF2：121

-200+110/(1+r)+121/(1+r)2=0

解得r=10%。

(2) A项目的净现值=241/(1+0.09)+293/(1+0.09)2-400=67.71

B项目的净现值=131/(1+0.09)+172/(1+0.09)2-200=64.95